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　　中金发布研报称，基本维持港华智慧能源（01083）2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年9.1x/8.8xP/E。维持跑赢行业评级和5.00港元目标价，对应2025/2026年 10.6x/10.2x P/E，较当前股价有16.3%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　1H25业绩基本符合市场预期

　　公司公布1H25业绩：收入104.4亿港元，YoY-1%，净利润7.58亿港元，YoY+2%，业务核心利润7.19亿港元，YoY+2%，基本符合市场预期，公司拟首次派发中期股息0.05港元/股。

　　1H25公司天然气销售量87.5亿方，同比持平，城市燃气价差0.57元/方，YoY+0.01元/方，新增居民接驳33万户，YoY-1%，燃气业务经营利润8.52亿港元，YoY-1%。

　　1H25光伏发电量11.8亿Kwh，YoY+44%，发电度电毛利0.36元/Kwh，YoY-0.04元/Kwh，截至1H25末公司光伏并网规模2.6GW，可再生能源业务经营利润1.7亿港元，YoY+5%。

　　“光储协同”/“AI+协同”并举，转型智能能源聚合服务商

　　为应对“136号文”对分布式光伏业务发电收益率的冲击，公司后续将通过1）加大工商业储能投资力度；2）结合AI算法/屋顶光伏/储能及城燃领域积累的工商业客户资源，推动售电业务拓展，中长期转型为全球领先的智能能源聚合服务商，公司目标至2030年，管理光伏装机12GW，储能装机6GWh。

　　资本开支稳步下行

　　1H25公司资本开支14亿港元，YoY-30%，展望2H25，该行预计公司资本开支下行趋势不变，全年资本开支规模或降低至25-30亿港元。考虑到后续公司仍将严控资本开支规模并推动部分分布式光伏装机出表，该行认为公司有息负债规模或稳中有降。

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责任编辑：史丽君

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